חששות מפני ירידת מחירי המניות מלווים כמעט כל משקיע פיננסי קטן כגדול. חששות כאלה יכולים להתעורר למשל
כאשר מדדי המניות מגיעים למחירי שיא או כאשר מתפרסמות כתבות המרמזות על כך בעיתונות הכלכלית.
חששות אלה מביאים להתלבטות בין מימוש האחזקה במניות וההסתפקות ברווח הנוכחי, לבין המשך האחזקה במניות תוך התעלמות מהחשש.
כדי להוסיף על המבוכה, לא תמיד קיימת תמימות דעים בקרב הכלכלנים והאנליסטים באשר לקביעה, האם מדדי
המניות צפויים לתנודתיות או האם כדאי להמשיך ולהחזיק בהם.
תכופות ניתן למצוא דעות סותרות. בעוד בית השקעה מוביל טוען שהגענו לשיא העליות, בנק גדול ומרכזי אומר שמחירי המניות יוסיפו לעלות.
אז איך בכל זאת ניתן להתמודד?
חלק מהמשקיעים יגבילו את הסכומים שישקיעו מכלל נכסיהם הפיננסים באפיקים התנודתיים על ידי מכירת חלק תיק ההשקעות.
הודות להתפתחות שווקי ההון בארץ ובעולם קיימים אמצעי השקעה פיננסים רבים ומגוונים המגינים על המשקיעים
המתוחכמים מפני ירידת ערכם של האפיקים התנודתיים.
אמצעים אלה אינם מחייבים מכירה של המניות ומאפשרים לקבל פיצוי בעת ירידת מחירי המניות.
אמצעי ההשקעה האמורים לעיל כוללים בין היתר אופציות, חוזים עתידיים, עסקאות "גידור", תעודות סל
בחסר ופיקדונות מובנים (="סטרקצ'רס") המציעים רווח בעת ירידות במדדי מניות וכיוצ"ב. בסקירה זו נכיר לך שתי חלופות המציעות פיצוי ו/או הגנה מפני ירידת מחירי מניות:
- הגנה באמצעות תעודת סל בחסר.
- הגנה באמצעות אופציה על מדד מניות בחו"ל cash-settled index option.
א. תעודת סל בחסר
תעודת סל בחסר – הינו נייר ערך המציע חשיפה הפוכה למדד ולכן מאפשר להרוויח מירידה במדד.
לדוגמא: תעודת הסל של קסם שורט ת"א 25 ב' עוקבת אחר מדד ת"א 25 , ומאפשרת להרוויח מירידה במדד זה.
חישוב מחיר התעודה נעשה על פי נוסחא שנקבעה במיוחד לתעודה קסם שורט ת"א 25 ב'. מחיר התעודה עולה
בכל עת שמדד ת"א 25 יורד ולהיפך.
נשמע מסובך? ממש לא ולהלן דוגמא להשקעה בתעודת הסל בחסר של קסם שורט ת"א 25 ב':
בתאריך מסוים כאשר מדד ת"א 25 עמד על 1000 נקודות היה שווי התעודה 80 ש"ח.
נניח שברצוננו להגן על אחזקה במניות ת"א 25 בהיקף של 100,000 ש"ח, במצב זה, נצטרך לרכוש 1,000 תעודות סל, קסם שורט ת"א 25 ב' ומייד תראו מדוע.
אנא שימו לב שבדוגמא זו לא קוזזו מיסים, עמלות ועלויות נוספות, לצורך הפשטות.
| מדד ת"א 25 | שווי תיק מניות ת"א 25 |
שווי תיק תעודות סל בחסר – 1,000 תעודות סל מסוג קסם שורט ת"א 25 ב' |
סה"כ שווי השקעות |
| תחילת ההשקעה המדד עומד על 1,000 נקודות | 100,000 ש"ח | 80,000 ש"ח | 180,000 ש"ח |
| תרחיש א': כעבור שנה מתחילת ההשקעה המדד ירד ל-900 נקודות |
90,000 ש"ח | 94,500 ש"ח | 184,500 ש"ח |
| תרחיש ב': כעבור שנה מתחילת ההשקעה המדד עלה ל-1,100 נקודות |
100,000 ש"ח | 74,500 ש"ח | 184,500 ש"ח |
הסבר לטבלה:
בתחילת ההשקעה בתעודת הסל, כאשר המדד עמד על 1,000 נק' הייתה לנו השקעה במניות בהיקף של 100,000 ש"ח. בכדי להגן מפני ירידות רכשנו 1,000 תעודות סל בחסר בשווי של 80,000 ש"ח. סך כל ההשקעה עמד על שווי של 180,000 ש"ח.
תרחיש א' – ירידה במדד:
מדד ת"א 25 ירד ל 900 נק'.
בעקבות הירידה שווי תיק המניות ירד ל 90,000 ש"ח.
לעומת זאת, שווי תעודות הסל בחסר עלה ל 94,500 ש"ח.
סך כל השקעותינו שווה ל 184,500 ש"ח.
כלומר נוצר רווח של 4,500 ש"ח שהם 2.5% מעל הקרן.
הרווח נוצר למרות שמדד ת"א 25 ירד ב 10% בזכות ההגנה.
תרחיש ב' – עליה במדד:
מדד ת"א 25 עלה ל 1,100 נק'.
בעקבות העלייה שווי תיק מניות עלה ל 110,000 ש"ח.
לעומת זאת, שווי תעודות הסל בחסר ירד ל 74,500 ש"ח.
סך כל השקעותינו שווה ל 184,500 ש"ח.
כלומר נוצר רווח של 4,500 ש"ח שהם 2.5% מעל הקרן.
סך שווי תיק ההשקעות עלה בפחות מעלית המדד בשל עלויות ההגנה.
מסקנה: חשוב להגן על התיק במיוחד כשחוששים מפני ירידות. עם זאת, צריך לדעת מתי וכיצד.
רצוי למכור את תעודות הסל בחסר כאשר אינכם חוששים עוד מירידות וזאת כדי שתוכלו ליהנות מעליית המדד.
בבורסת תל-אביב נסחרות תעודות סל בחסר על מספר מדדי מניות ישראלים כגון מדד נדל"ן 15, מדד ת"א 75 ומדד ת"א 100 וכן על מדדים בחו"ל כגון S&P 500, נאסד"ק 100. לכל תעודה נקבעה נוסחת מחיר ייחודית לה.
ב. אופציה על מדד מניות בחו"ל cash-settled index option
האופציות בשוק ההון הן כמו הפוליסות בעולם הביטוח – הן מופעלות לטובת בעל הפוליסה עם קרות מקרה הביטוח.
כך לדוגמא:
אופציית Put במחיר מימוש 126 לחודש מאי על מדד ה DJ Industrials (דאו ג'ונס) שסימלו DJX, מאפשרת לקונה האופציה לקבל בסוף מאי את ההפרש החיובי בין מחיר המימוש 126 כפול 100 לבין מדד ה DJX ביום פקיעת האופציה.
יום הפקיעה של האופציה הינו יום ו' השלישי בחודש הפקיעה ובדוגמא שלנו יום הפקיעה חל בחודש מאי.
כך למשל אם במועד הפקיעה של האופציה ירד מדד ה DJX ל 11,600 (ירידה של 8%) הרי שקונה האופציה יקבל זיכוי לחשבונו בהיקף של 1,000 דולר שנוצרו מחישוב ההפרש בין המדדים:
- 12,600 (מחיר המימוש של האופציה כפול 100)
- 11,600 (מדד DJX ביום פקיעת האופציה)
אם מדד ה DJX ביום פקיעת האופציה יהיה גבוה ממחיר המימוש של האופציה כפול 100 (בדוגמא שלנו 12,600) הרי שקונה האופציה לא יקבל זיכוי.
כבכל ביטוח יש לשלם פרמיה עבור הפוליסה וכך גם באופציות. בדוגמא שהבאנו מחיר כל אופציה הינו $1.4 (ד' ארה"ב) אך מאחר והיא מכסה 100 יחידות בכל פעם הרי שהמחיר שנצטרך לשלם עבורה הוא $140 – נכון ל 15 אפריל 2007 מחיר האופציה (=$140) מהווה כ 1.1% מערכה של יחידת מדד ה-DJX שהינו 12,600.
בכל סדרה של אופציות על מדד מסוים ניתן למצוא מספר מחירי מימוש, ברמתו הנוכחית של המדד, מעליו ומתחתיו.
בכל עת נסחרות אופציות לחודשים הקרובים.
למשקיעים המתוחכמים המעוניינים בהגנה על אחזקותיהם התנודתית מעבר למספר חודשים בודדים, קיימת האפשרות לרכוש גם אופציות (הגנות) ארוכות טווח.
(Long-term Equity Anticipation Products (LEAPS – אלה הן אופציות לטווח של 9 חודשים עד 3 שנים. מרגע שהזמן שנותר לפקיעה קטן מ 9 חודשים הן משנות את הסימבול והופכות לאופציות רגילות כאמור.
הערה: על אף התועלות הרבות הגלומות באופציות הן אינן מתאימות לכל משקיע. אין לסחור באופציות בטרם נלמדו מאפייניהם.
לשאלות בנושא זה או נושאי השקעות ופנסיה אחרים, פנו עכשיו דרך הטופס בתחתית הדף.
מומלץ לפני ביצוע פעולות השקעה פיננסיות לפנות לייעוץ השקעות או ייעוץ פנסיוני.
אלא אם נכתב אחרת למעלה, המאמר נכתב על ידי רויטל דור-וילק, המספקת שרותי ייעוץ השקעות פרטי וייעוץ פנסיוני אובייקטיבי.
